下半年中国居民财富巨变的7大方向

PARADISEBIRD

过去30年，居民的财富积累经历过两个时代：存款时代和地产时代，而未来或步入新时代——金融时代，金融资产将成为未来居民财富增值的主要来源。

金融时代的开启有短期因素，央行从13年的高利率去杠杆转向14年的低利率去杠杆，而金融市场也从13年的股债双杀切换到股债双牛。而更重要的是长期因素，随着中国人口红利拐点的出现，意味着房地产和存款将逐渐日薄西山，唯有金融资产长期受益。资本市场的发展不单单是帮助中国居民配置财富，更在于帮助中国经济配置资源，一如过去30年的银行和房地产之于中国经济与财富，但一定是有效配置资源。未来将是大浪淘金。

一、财富配置走向多元化

80、90年代：存款时代；2000年以后：地产时代；2014年以后：金融时代。以前居民去银行，通常只是存钱，或者找银行贷款买房。但是现在去银行，可以发现银行什么都在卖，除了卖存款，还卖理财、卖保险、卖信托、卖基金等等不一而足，几乎啥都卖。我们统计14年居民新增财富的17%来自于银行理财、16%来自于存款，12%来自于股票，其他还包括信托、基金、保险等，这意味着居民财富配置多元化的时代已经来临，对金融资产的需求正在急剧上升。

二、人口结构出现拐点

中国居民理财正步入金融时代，原因有二，一是金融资产配置比例偏低，二是金融资产回报率相对较高。但从过去几年看，这两点一直都成立，为何从14年才开始股债双牛呢，主要归功于长期的变化，发生在2011年，中国的人口结构出现拐点，12年开始15-64岁劳动年龄人口的总数和占比都出现了下降，这对利率和房地产走势都产生了深远的影响，进而影响到了居民财富配置行为。

三、中国地产市场面临历史性大拐点

从中国新房销售金额来看，从2000年的全国4000亿到2013年的8万亿，增幅近20倍。从新房销售面积来看，从1999年的1.4亿平米到2013年的13亿平米，增幅也接近10倍，这其中城市化以及人口红利带来的年轻人口增加无疑是最大的推动力。但随着人口红利见顶，而中国城市化率也超过50%，未来地产销量将面临历史性大拐点，而房价涨幅也必将放缓，房地产也不可能是未来10年的中国财富故事主角。

四、人口老龄化后资产配置转向

随着人口老龄化的到来，中国居民过去的两大资产配置主体的房地产和存款将逐渐日薄西山，而未来的唯一选择将是金融资产，因为不管是债券还是股票，其价格都受益于利率的长期下降。但问题是中国人口红利的拐点出现在2012年，而2013年出现了股债双杀的大熊市，说明长期拐点很难解释短期的变化。

五、货币政策迎来重大变化

14年以来央行的态度发生了巨大的变化。14年初，央行宣布通过SLF给货币利率封顶，其中R007封顶在7%，所以从14年年初开始我们就坚定判断债市已经由熊转牛，因为意味着利率的上行空间已经被封死，利率只能下降不能上升。而事后来看，14年1月中国10年期国债利率确实出现了下行的大拐点。14年7月份，央行正式下调了官方的回购利率，也就意味着央行在货币市场正式降息了，因而机构投资者都知道央行开始放水，股市也从14年7月起由熊转牛。到了14年11月，央行正式宣布存款利率降息，意味着普通老百姓都知道央行降息了，钱存在银行不值钱了，今后，人们将会更加疯狂将储蓄搬家，进行投资。

六、资本市场大时代的到来

工业化关键：银行信贷就是生命。由此可见，在人口红利期，由于资本回报率比较高，所以高成本的银行也能兴旺发达、成为主要的融资工具。而工业化的关键也在于银行的信贷支持，只要银行给了钱，工厂就可以开工生产，产品既便宜又好卖，不想成功都很难。

银行融资：培育传统工业产业。我们的许多工业龙头企业，比如上汽、宝钢等等，都是由银行提供信贷资金培育的。而如果我们把视角放到全球，可以发现传统工业产业领域的龙头，基本上都是在间接融资时代诞生的。日本的丰田隶属于日本的三井财团，其发展与日本的主银行体系有着千丝万缕的关系。

资本市场：培育新兴产业。如何美梦成真？在创新型企业领域，美国独领风骚，其秘诀何在。我们发现，美国的所有创新型企业，都是由资本市场培育的。大家都听说过车库的故事，包括谷歌、苹果、亚马逊都是诞生于车库之中，其实是通过PE、资本市场培育了这些着名的企业。而中国的腾讯、百度、阿里等也无一例外是通过PE、资本市场的模式培育的。

七、工业转型服务业崛起，财富转移大势所趋

工业转型、服务业崛起。随着资本回报率的下降，一方面融资体系会从银行转向资本市场，与此同时由于劳动力成本上升，工业竞争力下降，而服务业需求提升，经济结构将从工业转向服务业。而传统的工业只有三条出路，一条是走出去，通过一带一路，在国外找到新的需求。第二条是高端制造，提高竞争力。最后一条是通过并购整合剩下来，成为行业龙头。