未来五年的经济走势

PARADISEBIRD

根据世界银行的分类，2010年开始，中国已经是一个高中等收入国家，人均国民收入达到7500美元。中国比较幸运，抓住了世界经济黄金15年，下一次黄金15年也不知道是什么时候了。

虽然如此，中国经济确实看不清楚，诺贝尔经济学奖得主、美国经济学家保罗·克鲁格曼今年初到中国来做了一个演讲，他说：“所有的中国经济数据都有点像科幻小说”，讲了这句话以后，他觉得不妥，又加了一句，“美国的经济数据也有点像科幻小说”，讲了又不甘心，又说了一句话，“但是科幻的程度是不一样的”。

确实是这样，举个例子，中国制定的2014年GDP增速目标是7.5%，增速达到7.5%要做到投资增速17.5%，消费增速14.5%，进出口增速7.5%，财政赤字率2.1%，M2增速13%。但实际上，五大因素都有或多或少地下降，但最终GDP只下降了0.1%。这个数字是非常不协调的，所以对中国的数据，我们只能保持一定的警惕，不能完全相信。

短期：“今年的形势比去年还要严峻”

中国的短期经济我个人是不看好的，产能严重过剩，制造业疲乏，房地产仍然处于下降通道。政府出了一些政策，没有让房地产跌到谷底，但是后面还会跌，所以总体来说我认为房地产已经没什么希望了，当然也不排除某些房子、某些地段的价格上涨，但是整体来说房地产也就这样了。

短期来看，导致中国经济困难的原因有很多，跟我们大规模刺激带来的后遗症有关系。我们得到好处的时间是30年，但是有些是通过一些扭曲的路径来达到的，很多扭曲都会在短期反映出来。

消费需求增长对GDP的贡献，依然抵销不掉投资需求的下降。政府今年的政策取向是很清楚的，容忍较低的GDP增长率（7%左右），但必须守住底线（我估计底线数字是6.8%）。我认为还是能够实现的，虽然很困难。美国经济复苏，石油价格处于低位；中国经济中服务业比重超过工业；民营新经济的发展创造了新的就业机会。这些都可以抵销增速下滑，7%还是做得到。

全球经济的黄金15年已经过去了，现在已经进入了“新常态”，英文叫new normal，用在中国经济上也是比较吻合的。世界经济的新常态就是发达国家比较低迷，发展中国家疯狂不再，新技术革命还没有来，旧的差不多过去了，全球化已经停滞了，这是一个比较不好的所谓的新常态。

但是我个人不赞同全球经济新常态的说法，我认为只是地区经济分化的说法。根据国际货币基金组织2014年10月的预测，无论是全球经济、发达经济体还是新兴经济体，GDP增速基本上都是上升的。

总体来说，国际形势对中国还是相对来说比去年要好不少。经济都有周期的，黄金15年以后，必然会有大调整，全球金融危机六七年以后必定有一个复苏的阶段。但是，我估计以后每年李克强总理的报告都会说“今年的形势比去年还要严峻”，要连着讲六七年，那主要是因为国内的形势。

我觉得从2015年至2020年之间的六年可以这样分，一个是2015到2017，经济增速7%还是做到的，但前提是一定要改革。后面三年， 2018、2019、2020年，增速会跌到6%，这个时候很难受，因为我们没有经历过。

因为不太接受6%的增速，国家可能会放松货币政策，所以这个时候会有通货膨胀。通货膨胀无论何时何地都是一个货币现象，中国发行了这么多货币，再新增货币的话，通货膨胀早晚会来。况且我们债务这么高，还是要老百姓分摊的，最方便的方法就是通货膨胀。

股市：4500再朝上就是疯狂

2015年，中国还是主要依靠扩张性的财政政策来保增长，包括基础设施建设和减税。但是不可能再依靠刺激房地产需求来保增长了，只能加大铁路、水利投资，去年完成8千亿，今年的目标是高一倍，达到1.6万亿。

大家可能觉得货币政策更加有意思，时隔七年,央行再次降准1%。我认为，还会降好几次，过两三个月会有一次，再过两三个月再有一次，起码降下来2、3个百分点。市场可能会将降准解释为“刺激”。我认为这是个误读，是因为我们现在的经济增长模型已经转变了，出口不行了，外汇少了，外汇占款少了，基础货币就少了，所以才要降准。现在的货币政策是适应外汇占款下降的被动扩张。但是老百姓不懂这个，投行是懂的。

老百姓看到降准就认为是放水，股市是个心理效应。实体经济不乐观，股市上到3500是补原来的债，因为中国经济只到2000点不对，前面四五年增长这么多；但是再往上走就是透支未来，4500再朝上面走就是疯狂的，但是年纪轻的不了解这一波，现在还是朝里面冲。

对于现在的股市，我的建议是新的钱是不要进去，因为到4200、4300点已经有点匪夷所思，当然各种券商还在忽悠大家说有6000点在那里。我认为，已经进去的人，还要守一段时间；但是没有进去的人现在再进去，风险实在太大，可能就成为击鼓传花的最后一波人。

长期：只要朝国退民进的方向走，中国经济非常有希望

至于中国经济的长期走势，克鲁格曼说：“如果过十五年你们再请我回来演讲……那个时候我还会讲中国成功；但是如果你们五年后请我回来，我可能不会讲中国成功，因为短期内中国会有一点困难。”意思是，他不看好未来五年的中国经济，但是十五年以后是非常看好的。

我个人的观点也是这样，前面我们学过一个公式：

人均GDP简化模型：y = Ak0.4

（k是资本深化率，A是全要素生产率TFP）

一国长期经济增长取决于经济效益的提高，也就是公式中的A。中国的A有很大潜力，包括研发、教育，包括制度改革。中国的研发密度与发达国家相对有点落后，韩国4%，日本3.4%，美国2.8%，中国是1.8%，虽然比不上它们，但是已经非常高了。中国的专利申请数增长非常快，呈几何级数增长。这些都说明，说中国现在没有创新能力是错误的，只不过原创能力有点欠缺。还有一个，中国人对教育的重视程度很高。

中国家庭花了不少钱在送小孩子出国教育上，初中、高中、大学，这是很大一笔数额。我的观点是，这是中国对未来最好的投资。一样这些钱，一样要用在某些地方，用在哪里最好？当然是藏汇于民。这些人里面如果回来一大半的话，15年以后中国经济会非常好。这是中国未来非常重要的资源。

市场的制度转型，我觉得也是一个利好，包括我们现在做自贸区，包括我们对TPP（跨太平洋伙伴关系）的开放态度，“一带一路”战略，人民币国际化战略，减少政府审批，鼓励民营经济……只要是朝国退民进的方向走十年二十年，中国经济还是非常有希望的。所以我对中国的长期经济非常乐观，也就是中国到2030年，那时又是中国经济一个新的阶段。

总体判断

2015年的国际经济形势对中国经济有利，但制造业、房地产业仍将疲乏。政府将主要依靠扩张性的财政政策拉动投资需求来保增长，而货币政策的调整看似放松，其实主要是被动地应对外汇占款下降。

中期（2015年至2020年）政府将在经济增长和制度改革之间找平衡点。前三年制度改革将加快，而货币政策在后三年可能放松，导致通货膨胀。

中国经济的最大风险是改革停滞不前。如果没有深度的市场化改革，中国经济的潜在增长率可能在十年内跌至5%。然而中国经济潜力很大，如果改革到位，则长期看好，技术创新和人力资本将成为未来驱动力。

本文转自中欧国际工商学院