债券仍然是债务，仍然需要支付利息和承担风险

PARADISEBIRD

2018年10月5日

    多年来，巴新政府一直试图通过发行主权债券为年度预算提供部分资金，并为紧张的市场提供外汇保障，但一直没有获得成功，尽管贸易顺差和采掘业规模都很大，但巴新近年来几乎没有收到外汇，政府获得的收入也很有限。

    由于近年来未能获得国际融资，政府被迫寻找替代资金来为其预算赤字提供资金，相当一部分资金来自巴新国内金融市场，这部分资金流动性相对较好，但由于风险日益增加，需要支付的利率也相应升高，还有一部分资金是来自私人银行，特别是近年来来自瑞士信贷集团的国际贷款。

    今年，国际债券市场似乎更青睐于新兴市场，其他资源丰富的发展中国家，如尼日利亚和蒙古，成功发行年利率为5-6％的债券。

    因此，巴新也成功在国际市场上发行了5亿美元（约合16亿基那）的债券。

    好消息是，巴新成功经受住了市场的考验，尽管面临明确的风险和其他因素，但机构买家认为这是值得冒的风险，虽然相对较高的利率和较长的期限明确表明存在风险，但是预期的来自资源业的收入可以确保贷方资金的安全。

    消极方面实际上在于成本和风险。

    虽然主要是为了取代目前主要由国内借款提供资金的其他债务，但这仍然是债务，而且利率相对较高，只有一小部分（主要是短期的）国内融资利率更高。那么，它究竟取代了什么？

    它带来了长期债务负担，很可能出现的情况是虽然短期融资得以确保，但债务被延长了，或更具体地说，被替换了。

    外债总是面临与汇率变动相关的风险，推高（或降低）偿债和最终偿还本金的成本。

    巴新显然可以通过国际金融机构获得更便宜的国际融资，但这些资金主要（但不是完全）提供给具体项目，不能用于预算；甚至一些双边融资的价格也非常优惠（例如来自印度的利率为1.5％的融资），但这些资金无法用于为一般预算提供资金。

    在长期和临时性预算融资中，债务是一种被广泛使用的工具。

    但债务水平需要保持在审慎的上限范围内（例如巴新债务通常占GDP的30％）。

    原则上，关键因素是债务的可持续性，即债务是否是可控的，是否超过了经济体和政府的偿债能力。

    理想情况下，巴新现在将与其他一些资源丰富的国家和海外州/省一样，这些国家/地区在他们的主权财富基金或养老基金中积累了大量储蓄和投资，这可以帮助消除收入和公共支出的年度变化，来自资源领域的资金为国家的未来进行储蓄为经济多样化提供资金，当矿产资源耗尽时可以继续为民众的福利和养老基金提供资金。

    出于各种原因，巴新甚至无法开始在这样一个基金中积累任何国民储蓄，而是部分考虑到慷慨的项目协议，收入非常有限的近期收入和资源部门创造的外汇，巴新不得不利用不断增长的债务来弥补不断上升的预算赤字。

    巴新的首个主权债券以及将来可能进一步发行的债券能否为巴新带来有利的影响，而不仅仅只是一个权宜之计，实际上取决于如何谨慎地使用这些资金，最大限度地减少在价格过高的合同和项目、臃肿的劳动力队伍和不必要的旅行和日常开销上的浪费和超支，以及是否能够继续削减公共支出并将资金用于刺激经济和人力资源开发（包括培养熟练的劳动力）等优先事项。

    还取决于外汇的释放程度，不仅需要确保基本进口，还需要恢复债权人和供应商的商业信心，并需要促进投资、经济活动和贸易，进一步恢复增长和增加收入。