中、美、欧、日“央行战争”正式引爆？中方将亮大动作

PARADISEBIRD

随着欧洲央行暗示着推出更多刺激政策之后，紧接着中国央行也接着在上周五无预警性地“双降”，调降目存、贷款利率以及法定存款准备金率。

　　这类宽松对股市而来虽然是利多，但投资者在买进前应先想清楚，这是个经济强劲或是衰弱的信号。

　　首先可以注意到的，这次的“双降”就在第3季GDP公布后不久，而第3季GDP为年增6.9%，出现意料中的成长放缓。但考虑到8月的股市动荡，这样的表现其实不弱，而且在“调结构”的考量下，相对仍然健康。

　　如同许多评论家指出的，中国的GDP数字，常常是看官方要填多少而定。周五的“双降”证明了这一点。

　　中、美、欧、日“央行战争”正式引爆？

　　值得注意的是，全球不是只有中国在宽松。就在中国降息前，欧洲央行才清楚表明，他们打算在12月扩大量化宽松，而已经是-0.2%的利率，还有可能再调低。本周日本也值得观察，他们一直准备推出更多刺激措施。这类宽松预计会让欧元、日元走低，结果美元将会上涨。

　　由于美国也有经济放缓迹象，并且担心美元被推得更高，因此一直推迟原先的升息计划。

　　与全球其他央行相比，中国央行的优势在于，中国现在的基准利率4.35%，还有很大的操作空间，不像多数央行是在零利率或负利率间痛苦抉择。但坏消息是，中国有可能被迫一降再降，例如经济顾问Gerard Lyons就认为，中国迟早将加入其他央行的行列。

　　一再宽松的结果，就是效果一次次减弱。QE发挥效用的方式，一是通过汇率，但所有国家都宽松，货币贬值也难以达成。而由全球贸易普遍减少的情况也说明，竞贬只是拆东墙补西墙。

　　既然中国、日本、欧洲进一步宽松，美国迟不升息，都在设法刺激经济、避免通缩的威胁，这样有什么问题吗？

　　本周美联储将举行货币政策会议，欧洲、中国等地对于全球金融市场再度挑起战火，美联储又将如何接招？全球市场都在屏息以待。

　　欧洲央行总裁德拉吉于上周四表示，欧洲央行正在研拟对抗通缩和刺激经济成长的新方式，最快将在十二月公布，德拉吉此话一出，美元兑欧元应声出现大涨。

　　而市场认为欧洲央行是否将会在十二月份时启动升息，目前美联储看来是很明显地采取较为谨慎的态度。

　　欧洲央行的行动很可能大大增加美联储再度延后升息的可能性。

　　据《爱尔兰独立报》报道，MarcoValli亦曾表示，欧洲央行绝对会启动“QE2”。

　　市场此前普遍预期美联储将在今年九月份进入升息循环，但美联储表示，受中国经济放缓及全球金融市场动荡影响，美联储在九月份时暂缓升息。

　　而中国央行在上周五倏忽间宣布降息，这也是中国今年以来的第六次降息，市场认为，央行此举将有助于缓解大家对中国经济前景的担忧。

　　但考虑到欧洲央行可能进一步降息或扩大QE规模，美联储将必须考量到：美、欧两大央行间货币政策分歧性加大，可能造成的利弊得失。

　　美银美林(MerrillLynch)全球经济学家EthanHarris对此则持相反观点，Harris认为，美联储很可能受到德拉吉先前谈话的影响，进而采取升息的动作。在欧洲央行可能推出更多的刺激政策的预期心理之下，美元将会大幅走升，进而损害美国经济。

　　并且在欧洲央行的声明影响之下，美国的市场利率以及美股可能都将大幅走扬。Harris说道：“每个人都认为美联储将会因此停止动作，但我认为相反的这更可能加速美联储采取行动。”

　　而受到日本经济成长第二季出现萎缩的影响，考量到日本很可能重新陷入衰退，目前日本央行也正在考虑扩大宽松政策。

　　彭博：货币战争？你想错了

　　彭博经济学家Jamie Murray撰文称，各大央行的官员们目前都在积极行动。

　　美联储正在考虑(以及延后)收紧货币政策；英国央行在做同样的事情。中国央行已经放松了政策，欧洲央行和日本央行则分别在考虑进一步刺激，经常有人断言世界正处于货币战争中---这有点牵强。央行放松货币政策的主要目的并不是从其它国家窃取需求，瞄准的目标其实是未来。有关央行打压本币以便在牺牲其它国家利益的情况下让本国谋得增长的观点并不新颖。事实上，这是货币政策操作的常规渠道。

　　当一个经济体遭遇冲击之时，外汇市场会消化其未来货币政策更为宽松的立场。

　　汇率贬值通过提振出口和鼓励民众从消费进口商品转至本国产品的方式来帮助国内经济复苏。

　　当只有一国经济遭到冲击，这种汇率波动意味着其国内需求的部分短缺被该国的贸易伙伴国们广泛分担---这是风险分担的一种形式，并且是贸易开放的好处之一。

　　尽管一国汇率贬值可能让该国获得相对于另外一个国家的增长优势，但如果需求面临一次全球性的冲击，则这就变成了一场零和游戏。

　　这也导致一些经济学家和评论者纷纷发声指出各大央行正陷入一场全球性的货币战争---向下竞争。

　　这种观点其实是误解了上述问题以及当需求冲击波及全球时货币政策应该如何运作的议题。

　　各竞争性的央行没有分享有限的消费支出；这些央行其实是通过把各自经济体未来的支出提前以刺激全球需求。

　　目前的全球利率相比2008年金融危机前可以想像的水平都要低。

　　这反映了随着政策利率下调，央行资金的成本下降，同时也受到资产购买计划的影响。

　　其部分目的是为资金紧张的举债者提供缓冲，但主要原因是相比明天的开支要刺激今天的支出。

　　鉴于储蓄的回报较低，消费者和资本支出的机会成本也较低。

　　这种政策其实是双赢---毕竟，如果没有过度储蓄，又哪来的需求短缺呢？

　　从未来窃取需求能提振今天的支出和收入，因那些失业者能重新就业。

　　这种情况越早发生，终身所得也就能越高；果真如此，尽管实现上述目标所需的储蓄会降低，但整体资产负债表会更为健康。

　　鉴于世界经济仍然存在一些闲置产能，并且其得到吸纳的前景出现恶化，因此全球范围内出现货币政策放松和延后加息之举就让人毫不意外了。

　　央行同步放松或延后加息并不像看上去的那样险恶。

　　多数央行只是在评估自身经济的前景并相应制定政策。

　　汇率出现一些波动是难免的，但这不应被误解为对汇率的一种不健康痴迷；央行也不应被指责为互相拆台。

　　这都是提振全球需求的一部分。