【新华社内参】关于中国资本市场当前的运行状况和应采取的对策建议

PARADISEBIRD

[size=1em]一、当前中国资本市场运行的整体状态。

中国资本市场在结束了长达7年的熊市后，于2014年6月开始走出了一轮波澜壮阔的牛市行情，沪指在6月初创下5100点新高，中国资本市场由此成为全球最为关注的市场、成为更多普通投资者财富管理的新场所。但最近一段时间，在市场自身调整压力、外围因素（香港政改、希腊债务违约、美联储加息预期强化等）、监管粗暴去杠杆和在各种谣言、做空力量的精心布局下，遭遇了短期的暴跌。沪指9个交易日跌去超过1000点，跌幅高达21%。6月26日，市场延续暴跌，沪指跌7.4%、深证成指跌8.24%，创业板跌8.91%（指数几乎跌停），扣除400多只停牌的上市公司，两市有超过2000只股票跌停。各个期货品种均全线跌停。

市场在9个交易日跌去1000点，跌幅21%，已经达到成熟市场“股灾”的定义标准，尤其是26日的暴跌，为中国资本市场创建以来所罕见。更为严重的是，由于此轮市场参与者众，保守估计牵涉到上亿投资者。加上两融和放杠杆，资金规模庞大。短期的暴跌已经在事实上造成投资者恐慌和非理性，投资者信心严重不足，更多的踩踏行为即将发生。多数机构和投资者均认为，市场已经发生系统性风险、至少出现了明显的系统性风险趋势。

[size=1em]二、牛市对于中国经济和社会的意义

目前中国资本市场总市值超过50万亿元，与GDP规模相当。 应高度重视中国资本市场在新常态下出现的新情况，警惕可能出现的流动性和系统性风险。及时做出预案并采取断然措施，重塑投资者信心，做好预期管理、逆转当前的危险形势。

要充分认识当前资本市场的重要性、复杂性、特殊性和危险性。任何自负、不担当和不作为都将引发中国版的金融危机，一旦发生，中国经济将陷入长时间衰退并对改革进程产生深远影响。这不仅仅是大量投资者遭遇重大经济损失的问题、国有资产遭受严重贬值和流失，更关乎社会稳定和民生改善。越早准备和处置越有利、代价最低。

此轮牛市的根基在于投资者对中国改革和前途的信心爆棚，坚信“中国梦”在新一届政府领导下能够实现。强力反腐、澄清吏治、简政放权和各个领域大刀阔斧、真刀真枪的改革让民众看到了前所未有的希望，凝聚了无比的信心。反应在资本市场，就是“做多中国”、出现久违的牛市现象。

维持一个繁荣、健康和稳定的牛市对于中国未来和改革极端重要。牛市有助于促进经济结构调整、顺利实现转型升级；有助于营造财富溢出效应、启动民间投资、刺激居民消费；有助于顺利化解地方债务危机、稳定地方经济发展、利于房地产去库存和出清地方债务，为债务化解提供空间和平台；有助于修复国家资产负债表，提升国家竞争力；有助于顺利实现“以路一带”的国家战略，助力中国高端装备和制造走出去。更为重要的是，上亿投资者背后是上亿个家庭，中国资本市场已经成为普通民众财富管理、分享中国改革和发展红利的新场所，是实现“中国梦”的载体。

中国资本市场如果再回熊市，则不仅是一些投资者回归贫穷，中产阶级消费势必步入中期衰落，经济转型将困难重重，举步维艰。政府将被迫重回“固定资产过度扩张”的老路，这使得之前的改革或功亏一篑。

资本市场的繁荣对消费的贡献显而易见。最近北上广深房地产市场的复苏正是投资者财富效应的结果。美国和日本在2008年金融危机之后，率先采取量化宽松的货币政策，启动资本市场的牛市进程，不仅成功避免的经济危机的扩大，进而开启了新一轮经济景气周期。美国道琼斯指数目前高达20000点，华尔街的持续繁荣推动了美国经济复苏，或者说功不可没。

美国和日本的经验值得学习和借鉴。要认识资本市场与经济的辩证关系：股市好固然可以促进股市繁荣。但反过来，股市繁荣也会促进经济发展。虚拟经济和实体经济互为补充，你中有我，我中有你。

[size=1em]三、救市理所当然且应迅速果决

当年美国政府拒绝挽救雷曼兄弟，结果引发全球金融危机，最后拯救雷曼兄弟的代价超过100倍，也重创了世界经济。前车之鉴，需引以为戒。

作为股市“守夜人”和“救火队”，政府干预是国际上的通行做法，例如美联储1987年“股灾救市”、“香港政府1997年恒指保卫战”、“2008年美国政府对股市暴跌做出迅速反应”等。对此，应该旗帜鲜明救市，牢固树立“救股市就是救经济、救民生”的理念。

当前中国资本市场“做空”力量强大且肆无忌惮，显示出有预谋、有组织。再加上铺陈一些国内外的“看空”舆论，让投资者惊惶失措。因此，反击必须要有力。

建议采取如下应对之策：

1、立即成立平准基金入市干预，规模3000-5000亿元。必要时，国家队应该果断出手，用真金白银买一些指标股，以打击“空方”的嚣张气焰；

2、加快启动社保基金入市进程。社保基金作为老百姓的财富和养命钱，理应进入资本市场分享国家改革和发展红利。目前市场点位比较理想，更为重要的是，社保基金入市将给投资者以坚定看好中国未来发展的信心；

3、通过主流媒体向市场释放善意和政策友好、稳定投资者预期和信心。要让投资者充分认识当前资本市场的运行态势和在国家经济和社会发展中的重要作用，廓清一些错误认识；

4、减缓新股发行节奏，根据市场情况适度微调预调；

5、进一步降息和降准，为经济注入金融活水。

6、对监管政策和思路进行必要调整。对场外配资做一个明确的规定，重新定义“金融杠杆”并给出一定时间和空间解决方案。

7、重新检视有关资本市场的各种交易制度，制定出符合中国国情和发展实际的交易制度。对事关中国资本市场的重要政策要召开听证会，听取和吸纳市场参与各方意见；

8、要从金融安全的角度看待资本市场各种谣言的危害性，建议启动对“打击中国资本市场谣言”的专项治理行动，由公安部联合“一行三会”展开行动，深挖彻查一批大案要案，以震慑违法犯罪分子；

9、彻查一批恶意做空中国股市和操纵市场的违法犯罪分子，调查其背后的利益链条，让中国资本市场重回归健康、稳定运行轨道；

10、深入持续开展投资者风险教育。