为什么本轮牛市会瞬间出现雪崩式下跌？（深度好文）

PARADISEBIRD

谁也没有想到，半个月前还波澜壮阔的这轮牛市在短短十个交易日就出现了令人瞠目结舌的重大变化。股市崩盘，不仅表现在股价的变化上，更为重要的是，它反映了投资者、市场和监管层对这轮股市的分析和把握都岀现了明显偏差。

1、这轮牛市是没有基本面支持的牛市，体现的是政府意志而不是市场意志。尽管我们岀于对牛市的渴望把此轮牛市称之为改革牛，但改革的目标和措施都处于混沌状态，但大力度的、根本性变革还有待进一步推进。要让中国股市能够像美国股市在次贷危机中发挥经济发动机的作用，就必须给市场充分时间，就必须对市场全力呵护。但从过去几个月的实践来看，股市并不能按自身规律健康运行。市场一有好转，证监会就不断打压，几乎每个星期都有利空，一个月进行50只股票IPO。可以说，这轮牛市的根基是建立在沙滩上的。

2、这轮牛市完全靠资金和杠杆推动。融资融券和场外配资，是过去中国股市历次牛市中从未有过的现象，这种现象的存在，使得这轮牛市完全成为资金推动型的上涨。融资融券和场外配资本自就是双刃剑，在2000点、3000点、4000点时，监管部门对此重视不够，而到了5000点左右时开始大肆清理违规资金，使得本来已经高度敏感的市场资金链断裂，市场瞬间出现雪崩式下跌，获利盘与平仓盘相互交织，互相踩踏，股市出现了一轮又一轮的崩盘。

3、这轮牛市是第一次有股指期货的牛市。不但中国自身有股指期货，美国与新加坡也都有ETF50一类的股指期货。沪港通开通以来的实践表明，国际资本根本就不认同中国股市的这轮牛市，这不但从沪股通的入市资金上可以得到反映，而且从A+H股中的H股股价上也得到了明显体现。当A股到达5000点左右的高位时，国内外的唱空者开始联手，做岀各种令人恐怖的预测，同时在ETF上大肆做空，成为这轮股市崩盘的最大受益者。

4、这轮牛市是中国股市有史以来的第一次全流通牛市。全流通意味着产业资本和控股股东可以大规模套现，仅在今年以来，大股东的套现规模就已经达到5000亿，加上2600亿元的交易成本，以及新股IPO和上市公司再融资，市场的资金压力日益沉重，终于在不堪重负下上演了市场崩盘。

5、这轮牛市是第一次主板、中小板和创业板同时存在的牛市。中国股市历来有炒新和炒小的特点。基金抱团热炒小盘股，一方面导致出现了140倍的创业板和几万倍市盈率的小股票，另一方面又通过编故事、讲故事的方式制造花样众多的题材，引诱投资者跟风跟庄；而那些市盈率极低的大蓝筹股，基本上成为市场的弃儿，进而导致市场结构的极度扭曲，大批跟风炒作小盘股的投资者成为市场崩盘的最大受害者。更为严重的是，监管者每一次出手，目标都是市场的蓝筹股，这导致市场行情长期处于八二状态，股市本身所应有的价值发现功能和资源配置功能出现严重变形。

如果说，中国股市还只有20多年的历史，还是一个极不成熟的市场，那么在这个市场中，最不成熟的非监管者莫属。 必须指出，我们从来不主张政府胡乱地干预市场，但是当投资者的预期发生重大的集体紊乱而这种紊乱又是由政府监管部门的不当行为引起的时候，政府就必须旗帜鲜明地启动纠错机制，就必须采取超常规手段来稳定市场情绪和市场预期，而不该也绝不能在这个时候假借尊重市场的名义而无所作为。维护中国股市的健康发展，就是维护中国经济的现实和未来，在这方面，不可也绝不能心存任何侥幸心理。