7月末日：世界经济进入紊乱期？

PARADISEBIRD

7月末，来到全球大宗商品暴跌结果日，美元一枝独秀，加拿大元、澳大利亚元、新西兰元、泰国元、马来西亚吉林特、土耳其里拉、巴西雷亚尔、智利比索等新兴24国（中国除外）几乎无一幸免，黄金、石油、铁矿石、铜、铝等跌至历史新低。

来自美国金融市场7月26日报道，现货金最新的一波跌势使过去10年历史性大涨的一半成果化为乌有，20、21日金价跌回至关键技术支撑位，并有意向下突破，进而跌向每盎司1000美元整关的大风险。隔夜黄金在亚洲盘跌至五年低点每盎司1088.05美元，这个水平大约是从1999年低点251.70美元涨至2011年9月创下的纪录高位1,920.30美元的50%回档位。

这真是“黄金时代的，10年天上、十年又地下。7月末日，又是一个全球性暴风骤雨狂泻时……

7月27日是全球资本市场不得不记住的一个日子，中国股市从全球金融海啸至今最大、A股创八年来最大单日跌幅8.48%。全球市场受中国市场波及，除了澳大利亚之外的主要市场股指几乎全部下挫。自2007年美国次贷危机以来，这是真正意义的黑色星期一。来自中国市场最新的经济数据显示，1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降0.7%。其中6月份，利润总额同比下降0.3%，而5月份利润总额同比增长0.6%。

中国股市爆涨爆跌，还引发全球另一个蝴蝶效应：全球原物料市场跟着大跌，原物料生产国经济也大受冲击，影响汇价走势，新兴国家风暴隐然成形，世界经济再次衰退？中国经济影响将占主流上峰原因？救市是必须的，美元、欧元都经历过这样起死回生，中国证监会此前采取一连串整顿杠杆融资活动的措施——救市的方法和策略倒值得商榷：是用中国证监会自己是“裁判员”又是“运动员”救市？中国证监会救市，真是要中国人民银行给予中国证中国证监会“无限量流动性支持”？

但六月下旬以来，中国股市连续暴跌，短短三周之内，上证下挫35%，深证下跌逾四成，中国股市市值一口气跌掉3万亿美元，这是史上股市最大的一次蒸发。

源自黄金、石油乱套？

国际行情分分析认为，黄金期货经过7月7日、20日大跌，已至今年近五年来新低点，市场也迎来一次空头回补。美联储将于8日公布其6月政策会议纪要，分析师和媒体普遍预测美联储不会急于启动加息进程，这一市场预期也有助于黄金反弹，但到20日又迎来了新一轮下跌。

先7月8日这天，9月交割的白银期货价格上涨19.4美分，收于每盎司15.163美元，涨幅为1.3%；10月交割的白金期货价格下跌5.7美元，收于每盎司1035.8美元，跌幅为0.55%。26日美国石油报价，跌至48.6美元每桶。在全球黄金、石油领跌之下，全球大宗商品来到7月末日的关口。

到7月20日，现货金最新的一波跌势使过去10年历史性大涨的一半成果化为乌有，20、21日金价跌回至关键技术支撑位，并有意向下突破，进而跌向每盎司1000美元整关的大风险。隔夜黄金在亚洲盘跌至五年低点每盎司1088.05美元，这个水平大约是从1999年低点251.70美元涨至2011年9月创下的纪录高位1,920.30美元的50%回档位。这真是“黄金时代的，10年天上、十年又地下。

造成这段时期黄金价格低迷的因素非常之多，但主要因素是，首先美元强势是黄金的天敌。美元强势背后是持续向好的美国经济支撑。而美国二季度经济处于增长2.3%的正轨之上；美国住房需求也好于预期，消费增长力强劲。这些因素奠定了美元的强势地位。

加之希腊公投否决国际债权人救助协议导致国际市场较大幅度波动，影响到大宗商品市场价格，使得大宗商品全线下挫，传染到了黄金价格上，促使其下挫。目前投资者们担忧希腊退欧可能会对欧洲其他地区产生多米诺效应，并对市场产生不利影响。不可预见的、还有可能是危险的事件将会使一般金属以及原油价格急剧下降，因担忧需求可能会受到影响。而贵金属如黄金、白银等则可能向任意方向波动。向走低方向迈进也是其选项。

7月20日，中国上海黄金交易所主力合约成交量逾300万口，而17日则不到2.7万口。20日以前，7月平均日成交量不到30000口。现货金 XAU= 跌1.5%，报每盎司1116.43美元，反弹至1100支撑水准上方，中国黄金市场又开始交投活跃起来。

在过去的上一周，黄金在此轮美元加息预演中，表现最为抢眼，国际金价上周最低跌至1077美元附近，较2009年启动的大牛市时触及的近2000美元高点已跌去一半，7月以来则已下跌100多美元。美元指数本周虽有所回调，但也攀上位于近三个月来的新高位；本周新兴市场汇市，包括韩币、泰铢等均出现回调，发达国家加拿大元、澳大利亚元、新西兰元大幅下跌。

黄金、石油震荡找不到底？

最近，黄金下探至千美元多，创下了世纪世纪新纪录。7月20、21日，国际黄金价跌回至关键技术支撑位，并有意向下再突破，进而跌向每盎司1000美元整关的大风险。隔夜黄金在亚洲盘跌至五年来最低点每盎司1088.05美元，这个水平大约是从1999年低点251.70美元涨至2011年9月创下的纪录高位1920.30美元的50%回档位。这真是“黄金时代，10年天上、10年又地下。据研究，以往黄金价格模式以寻找未来走向线索的技术分析师预计，金价将暂时保持这个水平。不过如果跌破1000美元，金价可能回落至近6年未见的新低点。

这个水平不仅是从1999年低点开始大涨的50%回档位，而且大约还是40年价格轴线的位置，该水平在1095美元。国际媒体评论道。黄金支点线是从特定时期里的高点、低点和收盘获得的关键支撑或阻力区域。

有评论家振臂高呼“这次的价格走势看起来已经接近尾声”。“如果出于某种原因，1087水平未能如预期般的守住，还有2008年3月的高点1033美元和下方的心理支撑位1000美元。”而61.8%技术回档位则认为，将接近历史的890美元。

黄金跌至7月21日新低，是因为乐观的美国数据支撑了今年稍晚升息的预期，之后欧美卖家周五大量抛盘，然后卖家在亚洲盘跟进抛售。但中国人民银行公告，六年多来首次披露了中国官方黄金储备的变化情况。7月17日，中国央行宣布，截至6月底,该行持有5332万盎司（合1658吨）黄金，这又为疲软不振的全球黄金市场又泼了一盆致命的冷水，没有中国市场支撑买卖的全球黄金市场必将向下。数据显示：这与中国2009年4月底时3389万盎司黄金相比，五年增加了57.3％。

继续看跌，反弹料有限。有人分析，这波跌势触发了止损卖单。“1130至1135美元的支撑区域埋伏着许多止损单”国际黄金市场上下都在议论纷纷。“抛售的很大一部分都是技术性止损动作。”短期来看，金价似乎已超跌，近期有可能反弹。欧洲富裕的德商银行分析师说，金价的14日相对强弱指标(RSI)稍早时最低降至13。该指标低于30说明市场超卖。但另外一些技术分析师称，鉴于20日金价的下跌程度，反弹空间可能将有限。“对我来说，如果金价回升涨向1143美元，就会考虑开始再次抛售，”瑞信分析师Christopher Hine说。“今天走势开启的是一波更大的空头趋势。1087美元是下一道下跌目标……之后，在我看来，将相继下看1044、1033、1006和1000。”

回顾：金价2010年低点在1044美元，1006美元是2009年2月高点，此点位是金价自2008年低点开始的第一波涨势的峰值。当你展望今年剩下的半年时间的时候，最后那可能太过保守了”。

夹在黄金、美元之间的石油

石油，从石油英镑、转换成成石油美元、石油黄金。

以7月20日为例，全球大宗商品下跌态势在7月份得到进一步加强，黄金和石油已经已经分别下跌了6%和15%，而没有则受美联储加息预期提振了美元持续攀升。但如简单地把这两个“商品”放在同在篮子里并假设他们将止步不前，投资者或因此会面临风险。

黄金、美元与石油的关系是一直呈负关联动关系。随着美元价值升高，通常可以以更少的美元购买同样数量的更多商品（包括石油）。同样，可由于黄金和石油（属于商品）原因总是成双成对的对美元作出反应，一直以来石油和黄金都同步移动，其平均相关性约为16%(基于Convergex提供的追溯至近半个世纪的1970年、3年滚动相关性平均数据)。

7月20日，随着石油和黄金最近都有不同幅度的大幅下降，并对全球事件做出了不同的反应，原油部分上作为全球经济增长乐观前景的晴雨表(或者更确切地说，悲观前景的晴雨表)，而黄金则随着地缘政治问题上涨，现在黄金、石油这两个商品的相关性急剧向下转负，至美元推向新高。

据公开数据显示，在过去的12个月，黄金和原油价格日线变动相关性的平均值为-25%。即便基于截至6月底的3年走势，其平均相关性亦降至-5%，从来没有象7月20日之后这么大同向下差。

今天，全球的“黄金和原油的收益分别被恐惧和贪欲所分离”，媒体这样评论道。然而，投资者试图把这两种商品聚在一起的欲望依然强烈。“人们考虑以篮子的方式交投”有交易分析师这样论道，“人们在谈论一捆商品的概念，而这正是他们所在做的--将其捆绑在一起交投。他们先买进或卖出，然后才提出问题”。

黄金、石油，在过去几个月，在全球商品交易市场人们一直更强调“卖出”这个概念。

美元王者归来？

金融市场风雨飘摇，非美货币全线走低，美元又一次成了唯一的赢家。民生证券研究院执行院长管清友表示：“对个人短期来讲，现金为王美元为王。”金融市场风雨飘摇，非美货币全线走低，美元又一次成了唯一的赢家，成了近三个月来新高。全球市场一直奉行“现金为王美元为王”。

希腊局势和中国股市利空、全球石油再次向下等因素导致全球市场在星期二遭遇重创。除了非美货币集体走弱之外，黄金也未能受益于避险情绪而走高，反而刷新多个月新低。致美元成为隔夜唯一赢家。

数据显示，最近纽约交易市场时段，美元指数维持震荡上升的势头，并突破一个月高位，日内指数自96.31，最高升至97.24。欧洲早盘，非美货币全线疲软。美元/加元升至三个月新高1.2696，澳元进一步扩大跌幅，刷新六年低位0.7434；欧元跌破1.10，日内跌幅扩大至0.6%；纽元跌至五年新低0.6620；英镑刷新日内新低。截至记者发稿前，美元指数为96.94。

问题来了，美元指数是否会在乱世中持续走强、甚至再度象3月那般突破103那样超值?就全球市场而言，美元超过全球货币市场超过61%份额，市场恐慌情绪之下，美元成为唯一赢家。“不过从近期走势来看，主动性美元买盘并不明显，并且美国数据也是良萎不齐，因此如果投资者信心稳定的话，美元走势料将还有反复”。有分析称。

技术走势上，有技术数据指出，美元指数周二冲高回落，出现了类似射击之星的行情，不过上破近期高位还是使得空单在97附近止损。在96支撑有效的情况下，短期多头处于优势地位，上方更强阻力依然见于98水平。趋势线角度来看，多头如果收盘失守96水平的话，市场料将出现进一步的下挫，黄金下探更低，让美元又兴风作浪、再次风光。

美国亚特兰大联储GDPNOW研究模型显示，美国二季度经济处于增长2.3%的正轨之上，此前料增2.2%。美国商务部7月7日公布的数据显示，美国5月贸易逆差虽小于预期，但相较前值仍旧是有所扩大，这可能加剧市场对美国海外需求和强势美元的担忧。具体数据显示，美国5月贸易逆差为418.7亿美元，小于预期值426亿美元，4月的贸易逆差则从409亿美元修正为407亿美元。

乱世之下，人民币汇率无疑是全球关注的焦点，人民币自去年11月22日起至今，已进行了六轮降基准利率、降存款准备金率；中国在连续不断的“救股市”措施下，股市仍然“不留情面”，7月22日在岸人民币兑美元即期逆中间价收创逾两月新低，收于6.21，离岸人民币更是大幅下挫。

新兴国家风雨飘渺

美元加息，是近10年来的全球首次。美国圣路易斯联储主席James Bullard表示，美联储有50%的可能在9月加息。全球都在美元加息的笼罩之中，除了汇市下跌、货币贬值，大宗商品大跌、下跌的还有全球股市。新兴国家股市上周连续三天下跌。MSCI新兴市场指数24日下跌1.4%至910.40，该指数在7月20日-25日跌了3.3%。

数据显示：这是2015年年内极度不寻常的变化，新兴市场外汇储备自去年年中以来就在持续下降。作为衡量全球外储的权威指标，IMF的COFER数据显示新兴市场外储连续三个季度下滑，从2014年二季度的8.06万亿美元下降到今年一季度的7.5万亿美元。尽管今年二季度的数据尚未公布，但我们能够从已公布的各国数据来做出推测。根据最新推测，新兴市场国家的储备在二季度持续下降，尽管降幅较小，大约在210亿美元。

事实上，美元走强对许多新兴市场经济体带来了双重伤害，既削弱了收入增长又降低资金流入。增速放缓或者下降的外储又导致（这些经济体）的基础货币增速下滑，在其他因素不变的情况下，这意味着货币紧缩。因此美元走强实际上制造了一场全球货币紧缩。然而，强势美元也会夸大外储的下降，因为美元走强将使得各国央行持有的其他外汇资产遭遇市值损失（以美元计）。据IMF有占新兴市场经济体外储总额1/3的详细成分数据，而剩下2/3主要是中国的外储则没有详细数据可供解读。从已知数据看，欧元资产占据20%的新兴市场外储，英镑占到5%，日元占3.5%，加元和澳元各占2%，剩下5%是其他货币，其中人民币可能是增长最快的。

那么中国因素影响有多大？根据全球市场测算，中国外储占到了新兴市场外储的半壁江山（一半），这意味着其影响是关键性的。自2014年以来，中国外储连续四个季度下降，降幅合计接近3000亿美元，而新兴市场的总体降幅为5750亿美元。换句话说，新兴市场降幅中的一大半来自中国。

人民币，囿与美元汇率比的错配（在人民币一篮子汇率形成机制中，美元所占比率过大），导致人民币跟随美元持续升值，但人民币无法跟随美元来长期升值，因美元每一天在全球支付交割达4.6万亿之多，而人民币每一天只有近2000亿美元。人民币跟随美元升值，会是一个无法完成的历史使命，然后会使：肥的拖瘦、瘦的拖垮……

二季度（调整后）的外储创纪录下降显示出中国资本外流的规模可能在二季度加速，即便是在中国A股股灾发生前已经如此。官方的二季度资本账户明细数据要到九月底才会公布。然而，在此之前，可以通过对（调整后）外储、贸易帐以及每月FDI的流入预计来计算热钱流动。这种计算并不精确，因为没法准确计算“真正”的外储余额，而月度FDI数据又会低估最终数据中的FDI净流入数据。这意味着，当资本净流入上升时，若外储下降，我们的测算会低估热钱的流出。平均的误差大约在每个月500亿美元。

如果不考虑经常账户中至今尚未明确的部分出现大幅波动，中国的资本外流很可能在二季度加速，达到年化1万亿美元的水平。创纪录的资本外流与外储的下滑将共同限制基础货币增速，从而影响GDP增速。六月，中国M1增速放缓至4.3%，这一增速如果持续将导致名义GDP增速走低。即便是在A股股灾之前，资本外流的压力也迫使中国央行进一步降低存准率、放出更多货币流动性，来加速购买资产及更多受信、贷款来帮助提振中国股市经济。

全球货币、商品初现乱象

步入7月下半月开始的这段期间以来，澳大利亚元兑换1.107美元，如今跌到0.732，纽西兰币创新低大跌5.2%外，巴西里拉最低到3.31兑一美元，加币与美元贬破一比一之后，最近从1.212急贬到1.3，这是金融海啸以来最低的汇价。而油价再跌，俄罗斯卢布的贬值压力也加大了，南非币兑美元一直保持在一比十二的低档，亚洲的原物料生产国最近币值也急贬，印尼盾出现13532兑一美元新低，泰铢最低到34.5，马币到3.832，这些原物料生产国在汇价上竞贬，仍无力扭转出口颓势。

全球铁矿石价格暴跌21.2%，一口气跌破50美元关卡；伦敦铜期货也大跌8.1%；油价直落，又跌入40美元一桶行列（纽约市场已近48美元每桶），北海布仑特原油重挫11.6%；澳币下跌4.2%，最低见到0.732；纽西兰币更是大跌5.2%，最惨跌到0.649，是这些年罕见的新低汇价。全球原物料市场遭逢罕见的跌势，过去一周(到7月20日为止，下同)，油价单周下挫3.5%，西德州原油再度面临跌破50美元关卡考验。

全球贵金属市场也有很大变化，金价单周下跌2.3%，写下1106美元新低，如果从2011年最高点1923.7美元起算，在过去三年已重挫四成，而且，美国升息在即，金价跌破1000美元大关应指日可待。白银则跌破十五美元支撑，单周下跌1.6%%，过去一个月之间，从17.16美元跌到14.7美元，已急挫14.3%。最惨的是白金的价格，如果从2115美元的最高价来算，已重挫逾五成以上，跌破1000美元，这已是多年没有发生的事了。

拉丁美洲被视为是下一张最可能的骨牌，除了汇价下跌，今年以来哥伦比亚股市下跌13%，秘鲁下跌12.5%，巴西的恶化持续加重，油价下跌又重击委内瑞拉经济。

上一波中国是世界工厂，中国需求带动全世界经济，新兴市场因为原物料价格大涨，经济欣欣向荣。但现在的情况则是原物料持续探底而下，引来全球经济新的调整压力。

目前CRB(商品期货价格指数)大约在215点上下，已经重回2000年的起涨位置，中国新公布的CPI(消费者物价指数)走势一直在1.4%至1.5%的低档（中国希望是2%）徘徊，PPI(生产者物价指数)则在近期有两个月出现4.8%的负成长。中国CPI今年以来一直保持在低档运行，PPI下跌压力加大，中国已笼罩在通缩压力中，这是中国持续降息拉抬股市最重要的背景之所在。而原物料价格走跌，除了中国经济降温，也意味了美国升息在即，美元强势时代来临，这是下半年全球经济的两大主轴，必须好好把握住这个变化！

到2014年末，中国经济超过了10万亿美元规模、成为全球第2大经济体，而十年前中国的经济规模只占全球5%，如今快速上升到14%，近来中国对全球经济成长贡献更超过三分之一，这个比重远远大过2008年的金融海啸之前。全球经济，在中国经济引擎的引领下是歇歇脚、再整装待发，还是在黄金与石油价下跌、美元加息升值之际，稍做缓解后再继续前行……